Эксперты Альфа-Банка: Надежд на инвестиционный рост практически нет

Предвыборный цикл остается лучом надежды на 2017 год.

— Экономический рост в 2016 году был достаточно слабым: ВВП за 10 месяцев снизился на 0,7 % г/г инвестиции сократились на 9,9% г/г в 1 квартале2016 года и на 4,3 % г/г во 2 квартале текущего года, тогда как частное потребление снизилось на 4,3% г/г в 1 квартале и на 5,2% во 2 квартале, — говорит главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова.

Эксперты Альфа- Банка уверены, поддержку экономике в этом году оказывают восстановление запасов и сокращение импорта.

— Вступая в 2017 год можно сказать, что умеренное восстановление розничного кредитования (ожидаемое на уровне 6 % г/г в 2017 г.) и сохраняющийся высокий рост номинальных зарплат (на 7 % г/г в 2017 г.) должны создать условия для восстановления потребления: в итоге мы ожидаем, что частное потребление вырастет на 2% г/г в будущем году. Однако маловероятно, что это приведет к более оптимистичным перспективам роста: импорт уже начал восстанавливаться в 3 квартале 2016 года, и мы ожидаем, что он негативно повлияет на потенциальные темпы роста ВВП в 2017 г. Наше главное опасение заключается в том, что консолидация в нефтяном секторе (т.е. покупка Башнефти Роснефтью) сильно снизит инвестиционную активность в 2017 году. Таким образом, хотя мы сохраняем наш прогноз роста ВВП на 1,5% г/г на будущий год, мы не исключаем его понижения до 1,0% г/г, — говорит Наталия Орлова.

По мнению экспертов, рост бюджетных расходов в 2017 году составит 5% г/г при сценарии цены на нефть $50/барр. в 2017 году.

— Проект бюджета на 2017 г. предполагает расходы на уровне 16,2 трлн руб. при сценарии средней цены на нефть $40/барр. Тем не менее, недавние комментарии правительства указывают на то, что дополнительные доходы бюджета (в случае роста цен на нефть) не будут сберегаться, но пойдут на финансирование дополнительных социальных расходов в будущем году. Их масштаб будет зависеть не только от цены на нефть, но также от способности ЦБ контролировать инфляцию (что сдерживает необходимость социальных расходов) и от рейтинга политической популярности президента Владимира Путина. Таким образом, мы не исключаем рост бюджетных расходов на 5% г/г, что окажет поддержку потреблению в будущем году, — отмечает Наталия Орлова.

Еще одни фактором, поддерживающим предположение о росте социальных расходов в 2017 году, по мнению специалистов, является быстрый рост населения, проживающего за чертой бедности.

— Начиная с 2014 года, количество населения, проживающего за чертой бедности выросло с 16 млн до 22 млн человек. Это новое явление для России, которая с начала 2000-х годов, демонстрировала снижение уровня бедности. На наш взгляд, в этом кроется главная причина более медленного в сравнении с ожиданиями восстановления потребления в 2016 году. Мы ожидаем, что предвыборный период 2017 год временно остановит этот тренд и положит конец ухудшению потребительской активности; однако этого недостаточно, чтобы развернуть тренд ухудшения уровня жизни в долгосрочной перспективе, — констатирует Наталия Орлова.

Что касается понижения ставки, то здесь мнение экспертов Альфа- Банка расходится с рынком.

— Учитывая наши опасения по поводу бюджетной политики, мы не ожидаем понижения ставки в 2017 году. Мы особенно сильно убеждены в правильности нашего мнения на 1 полугодие 2017 года, так как единовременная выплата пенсионерам в январе 2017 года и регулярная индексация пенсий с февраля 2017 года могут вывести годовую инфляцию на уровень 6,0% г/г к лету 2017 года. Хотя прогноз на 2 полугодие 2016 менее однозначен, мы считаем, что существует два сценария развития: (a) повышение цен на нефть приведет к росту бюджетных расходов, что в свою очередь создаст инфляционные риски, или (b) снижение цен на нефть вызовет быстрое истощение средств Резервного фонда, что в свою очередь вызовет необходимость в заимствованиях на внутреннем рынке, стимулируя повышение ставок. Риск ужесточения монетарной политики также растет по всему миру. Таким образом, мы считаем, что неизменная ставка – более вероятный сценарий к концу 2017 года, чем наш предыдущий прогноз ее понижения до 8,0%, — отметила Наталия Орлова.

Эксперты уверены, что российские банки продолжат работать при конъюнктуре жесткого спроса.

— Повышение уровня бедности на фоне расширения рынка неипотечного кредитования приведет к проблеме качества кредитов для банков и ограничит их аппетиты к неипотечному кредитованию в условиях стагнирующих ставок. В корпоративном секторе мы больше всего опасаемся того, что снижение инвестиционной активности ограничит спрос на корпоративные кредиты. Мы прогнозируем рост розничного кредитования на 6% г/г (главным образом, на фоне роста ипотеки), и рост корпоративного кредитования на 6% г/г, — считает Наталия Орлова.

Кроме того, Наталия Орлова сомневается, что из-за слабого платежного баланса сценарий высоких процентных ставок (относительно консенсус-оценки) вызовет укрепление рубля.

— Опасение на 2017 год связано с тем, что возврат к росту импорта (мы ожидаем его рост на 10% г/г в долларовом выражении) спровоцирует дефицит текущего счета во 2-3 кварталах 2017 года при сценарии цены на нефть $50/барр. и годовом профиците текущего счета в размере всего $15 млрд, что, на наш взгляд, усилит чистый отток капитала. Умеренный чистый отток капитала в этом году может быть в большей степени связан с процессом деофшоризации, эффект которой будет исчерпан в 2017 г. При фундаментальной стоимости рубля на уровне 65-70 руб./$ при сценарии цены на нефть $50/барр. мы ожидаем, что курс достигнет 70 руб./$ к концу 2017 год, — говорит эксперт.

Не прогнозируют эксперты Альфа-Банка и снятия санкций

— Мы ожидаем, что санкции сохранятся, несмотря на недавние разговоры о том, что победа Трампа на президенстких выборах в США может привести к потеплению отношений между Россией и США и смягчению санкций. Мы считаем, что, к сожалению, экономические стимулы для отмены санкций очень ограничены. Главным следствием их отмены будет приток капитала и сильное укрепление рубля, но это сильно будет препятствовать экономическому росту, который и так страдает от структурных ограничений, и это усилит давление на бюджет. Федеральный бюджет сейчас сбалансирован при цене на нефть $70/барр. при условии курса 65руб/$.; в случае укрепления рубля до 50 руб./$ цена на нефть, балансирующая бюджет, повысится до $85/барр. Таким образом, хотя санкции создают негативный фон для долгосрочного роста, их отмена вряд ли станет приоритетом для российской экономической политики в ближайшем будущем. — резюмирует Наталия Орлова.

Фото: blog.studia12.ru